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Hypo Real Estate "sell"
20.11.2008
SEB
Frankfurt (aktiencheck.de AG) - Der Analyst der SEB, Manfred Jakob, bewertet die Aktie von Hypo Real Estate (ISIN DE0008027707 / WKN 802770) mit "sell".
Die Vorab-Daten für Q3/2008 vom 12.11. seien bestätigt worden. Der Vorsteuer-Verlust habe 3,124 Mrd. EUR nach +233 Mio. EUR im Vorjahr betragen. Der Quartalsverlust habe wie gewarnt auf Abschreibungen auf Firmenwerte und anderer immaterieller Vermögenswerte aus der Konsolidierung der DEPFA in Höhe von 2,482 Mrd. EUR resultiert. Die Wertberichtigung des Goodwills auf DEPFA werde auf 2,223 Mrd. EUR beziffert. Weitere Belastungen in Höhe von 307 Mio. EUR seien auf das CDO-Portfolio (H1: 320 Mio. EUR) erfolgt. Die Insolvenz bei Lehman Brothers habe sich mit 175 Mio. EUR auf das Handels- und Finanzanlageergebnis niedergeschlagen.
Der Zinsüberschuss habe sich positiv entwickelt. Er habe auf dem Niveau des Vorjahres gelegen und jeweils höher gegenüber den beiden vorausgegangenen Quartalen. Enttäuschend habe sich allerdings der Provisionsüberschuss entwickelt, der sich gegenüber dem Vorjahr auf 35 Mio. EUR halbiert habe. Das Neugeschäft habe deutlich unterhalb der Planung gelegen. Das Handelsergebnis habe ein Minus von 349 Mio. EUR (Vorjahr: -73 Mio. EUR) verbucht.
Es sei nach wie vor vor allem ein Liquiditätsproblem, nachdem die Geld- und Kreditmärkte zuletzt total ausgetrocknet seien. Das Maßnahmenbündel sollte die Refinanzierung wieder ermöglichen. Dies sei wichtig, da das Marktsegment des Pfandbriefs sonst einen nachhaltigen Schaden nehmen würde. Hypo Real Estate habe langfristig die Möglichkeit, sich wieder zu positionieren. Der strategische Investor Flowers stehe zu Hypo Real Estate.
DEPFA (Impairment) sei mittlerweile voll abgeschrieben. Als negativ werte man die signifikante Reorganisation, höhere Refinanzierungskosten sowie die ungeschickte Kommunikation/Ratingsenkungen. Für 2008 erwarte man einen Dividendenausfall. Auch für 2009 drohe ein Verlustausweis, falls die Finanzmärkte weiter kollabieren würden und sich die Rezession verhältnismäßig lange hinziehe. Die Krise könnte sich auf andere "normale" (d.h. bisher unberührte) Marktsegmente (gewerbliche Immobilien) ausdehnen. Das Neugeschäft dürfte stärker als erwartet leiden.
Die Zahlen zu Q3 hätten zwar keine weiteren Enttäuschungen enthalten. Aber solange die Finanzmarkturbulenzen anhalten würden und die Geld- und Kreditmärkte keine nachhaltige und wieder "normale" Refinanzierung erlauben würden, bleibe die Liquiditäts- und Ertragslage sehr angespannt. Hinzu komme eine negative Verstärkung durch die Rezession, die das Neugeschäft, das bis vor kurzem sogar noch gut gewesen sei, gefährden könnte. Bis sich eine "Normalität" an allen Fronten einstelle, dürfte einige Zeit vergehen. Ferner habe das Haus in wenigen Monaten viel Vertrauen zerstört. Das neue Kursziel senke man auf 2,00 EUR von zuvor 3,50 EUR.
Die Analysten der SEB stufen die Aktie von Hypo Real Estate mit "sell" ein. (Analyse vom 20.11.2008) (20.11.2008/ac/a/d)
Offenlegung von möglichen Interessenskonflikten:
Mögliche Interessenskonflikte können Sie auf der Site des Erstellers/ der Quelle der Analyse einsehen.
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